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BECOMING WARREN BUFFETT

成为沃伦·巴菲特 BECOMING WARREN BUFFETT

预计阅读时间:8分钟 巴菲特在投资界被奉为神,他的真实生活也一定让人颇感兴趣。 如今身价净值超过800亿美元,位列全球第7位的巴菲特无疑是货真价实的的亿万富翁。然而他的日常却低调得可以:今年90岁的他仍住在他位于奥马哈的小房子里,每天早上都开车去到办公室管理世界第五大上市公司伯克希尔·哈撒韦公司,麦当劳早餐依然是他多年来的挚爱。 我们不妨从2017年的一部纪录片《成为沃伦.巴菲特》中看到更多的你所知道和不知道的巴菲特。还有他广为人知的投资理念: 复利效应 小时候的巴菲特,每周的零花钱只有5美分,年纪轻轻便开始琢磨如何让自己的收入多于5美分。 他曾经挨家挨户推销可口可乐、口香糖,也送过报纸、杂志。他每天可以送500份报纸,每份报纸赚一美分,并没有多少。但因为“复利效应”,当年攒下的一美分,后来变成了几百美元、甚至上千美元。 复利效应告诉我们:时间和回报率的适当结合会让投资取得巨大回报。反之,时间和回报率任何一项的不尽如人意也会带来巨大损失。 复利效应为巴菲特带来巨大的财富。 他50岁之前积攒的3亿本金,在30年之后变成600亿。于是我们从中得到一个重要启示:最初的资金大小不那么重要,开始的时机与增长的持续性才是更应该追求的。他的身价也是在长时间的复利作用下,在人生的后半段才获得了非常显着的倍增。 这也解释了为何伯克希尔哈撒韦不分红,好让让留存收益在次年产生大致同样水平的回报,用投资的语言来描述就是不分红的情况下维持高ROE*水平,这样企业的净资产将会以复利的形式增长,对股东更有利。* 净资产收益率(Return on Equity,简称ROE),是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。 专注于高价值领域,只打“甜蜜区”的球 巴菲特的办公室有这样一张海报,海报中的棒球手正要挥棒,旁边还有一个奇怪的长方形矩阵,上面排列着棒球大小,有着不同颜色的圆形区域,上面还标注着一些数字。 这位棒球手是谁?他就是波士顿红袜队的击球手泰德·威廉斯(Ted Williams),他在棒球界的地位,并不亚于巴菲特在投资圈的地位:史上最佳击球手,美国职棒联盟中最后一个年度击打率在0.4以上的球员,位列美国《体育新闻》(The Sporting News)评选的史上百位最佳运动员第八位。 泰德在他所著的《击打的科学》(The Science of Hitting)中提出一个观点:高击打率的秘诀在于不要每个球都打,而是只打“甜蜜区”的球。 * 甜蜜区Sweet Point——指击中概率较高,适合于把球达到合适区域的击球区 他把击打区域划分为77个区域,每个区域只有一个棒球大小,只有当球进入理想区域时才挥棒击打,对进入其它区域的球绝不挥棒。 这个策略听上去简单,却需要强大的定力。尤其是在重要赛事的胜负关头,当几万名球迷的眼光齐刷刷的盯着你,希望你击出安打,此时有一个球慢悠悠地进入“非甜蜜区”,打还是不打?要是不打可能换来全场嘘声。此时要坚持“只打高价值的球”需要强大而冷静的内心。 在投资领域是何其相像,巴菲特在纪录片中说道:“我在一个永不停止的棒球场上,在这里你能选择最好的生意,我能看见1000多家公司,但是我没必要每个都看,甚至连50个都没有必要,我可以主动该选择自己想要打的球。” “股票确实有一种倾向,让人们过于频繁地交易,流动性太强。人们这些年年来发明了各种工具来筛选股票,而我很清楚自己的优势和能力圈,我就呆在这个圈子里,圈外的事情我完全不管。” 不难看出巴菲特的投资理念:只投资高价值、有护城河的公司;不求短期获利,尽量少动。这跟棒球之神泰德的理念不谋而合:只击打进入“甜蜜区”的球,不求全垒打。 聚焦少数的公司和股票,这似乎跟我们平常所理解的「分散投资」相悖。所谓的分散投资是指投资不同的股票,或是不同种类的资产,如债券、基金、不动产等。为方便理解,这里仅用股票来探讨。人们之所以提倡分散投资是因为,相较于单一工具的交易,这种策略能使个别交易工具的短期变异彼此抵消,使得整体投资组合的短期价值波动变得比较平稳。 这不难理解,毕竟人是天然厌恶损失的,当别人送我们一颗苹果,我们觉得很高兴,但如果送你两颗苹果后又拿走一只,撇开这样做的理由不说,我们心理上多少有些不悦吧,即使结果我们还是得到了一颗苹果,这就是“损失厌恶”的心理机制在起作用,人们不愿承担损失,哪怕是短期的。 可是,如果过分分散投资,在抵消风险的同时,也会抵消我们的收益。假设我们的投资组合里有10只股票,有1只上涨了100%,而另外9只不涨不跌,那么这个投资组合的收益是10%,但现实当中1只股票上涨100%的机会极少,反倒是另外的9只股票总有一部分会下跌,再加上大多数散户投资者都不是全职投资者,平常有自己的工作和生活,或有家庭要照料,用于深入研究投资的时间其实并不多,如此分散投资的结果就是绩效平平,能获得10%回报也实属不易。 如果碰到空头市场,几乎所有的股票都会下跌,这时候如果你的资金被分散在过多的股票上,将会发生以下情况:  1  无法密切关注个别公司的发展,难以及时全面掌握影响下一步决定的必要资讯;  2  必要情况下,很难快速降低曝险(即股票的投资规模)、作出有效的应对; 没错,只聚焦某几只股票确实存在风险,尤其是缺乏深入研究的情况下,但只要给予足够的了解,运用健全的方法,风险便得以控制。再说,关注少数几只股票所花费的时间和精力也相对有限。套用巴菲特的说法是:“风险来自于你不知道自己在干嘛。” 投资人如果严格秉持得当的股票筛选准则,只挑选进入“甜蜜区sweet point”的股票,恐怕也很难同时找到很多值得持有的股票。(只要有关注飞轮研究部每周个股精选的伙伴们,相信就会明白笔者在说什么)。 至于究竟应该持有多少只不同的股票才合适,这取决于你的资金规模与风险的容忍程度,我们有机会在另作阐述,这里就不展开了。 价值投资=不卖出股票? 有些人在解读价值投资的时候容易断章取义,认为“价值投资”就是长期持有,永远不卖股票,这只是对了一半。巴菲特在某次股东大会上就解答过这个问题。总结来说,当发生以下情况的时候,巴菲特也会卖出自己的股票:  1  急需钱周转的时候;  2  发现更佳的投资机会;  3  原来的投资标的基本面发生质变的时候。有可能是当初的判断失误,也有可能是随着时间的推移,或偶发黑天鹅事件,外部经济环境发生重大改变,导致公司的竞争力下降,预期盈利状况持续恶化等等。这也是为何巴菲特要卖掉一直青睐的航空股及银行股,就是因为基本面变质了。 被誉为投资天才,华尔街历史上经营最成功的基金经理人之一的迈克尔·斯坦哈特(Michael Steinhardt)也说过:“优秀的交易者懂得如何在秉持自己的想法和承认自己犯错之间,找到巧妙的平衡”。我们不是处在一个一成不变的时空,为何就要求我们的投资组合一成不变?所谓的不变只是相对而言,相对于那些忽视价值本质、过度频繁的短线交易操作,这种长期持有的投资理念更适合巴菲特和他的一众信徒而已。 结语 不是所有人都能成为沃伦·巴菲特,也不是所有投资人都要变成巴菲特,每个人对收益有着各自的心理预期。但我们几乎每天都不可避免地、自愿或被动地进行着各式各样的投资。因此拥有正确的投资观不仅仅对股票投资大有裨益,而是生活的方方面面。  有关飞轮 About Flywheel 飞轮财策是一支经验丰富的投资顾问团队 服务基于香港证监会1号(证券交易) 4号(就证券提供意见) 6号(就机构融资提供意见) 9号(提供资产管理服务)牌照 香港专业保险经纪协会牌照(PIBA) 澳洲金融服务牌照(AFSL)以及企业融资牌照 凭借香港国际金融中心的特殊优势,搜罗全球最优质金融工具,为内地及香港两地客户提供“全平台、一站式”的资产配置服务 ◆ 思考时间 BLINK MOMENT ◆ 又到年末总结的时候了,你的投资策略适合你吗? ...

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我的花样老年

保险怎样配置才科学(五)65+

预计阅读时间:5分钟 我们之前已经分别聊了人生四个阶段的保险配置。如果之前都根据建议,按需做好了配置,等到退休后能做的事也就剩下享受人生了吧,所以标题也简单,就叫65+吧。但也并不是所有人都能如愿。时机很重要,能及早开始、未雨绸缪的人总能离理想的状况更接近一些。对于大多数人而言,首要解决的还是吃穿用度问题。除此之外,成功人士还有自己的烦恼——传承的问题。 丰俭由人的退休生活 对于大部分银发一族来说,退休后所面对的第一件事,应该是感觉到手停口停的压力,告别了每月稳定的收入,然而各式各样的支出是停不下来的,包括一日三餐、每月租金、水费、电费、煤气费...

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退休练习曲

保险怎样配置才科学(四)退休练习曲

​预计阅读时间:6分钟 人活到50~65这个岁数算是走完了人生旅程的一大半,辛勤操劳了大半辈子,盼的就是能健健康康地,享有一个高质量的晚年生活。在准备退休的阶段,工作的收入逐渐减少(如果你还记得上一期给大家画的草帽图),休闲和医疗方面的支出逐渐增加。 长寿风险 能否拉好这首退休前的练习曲,每个人的境遇不尽相同。如果你在自己的收入曲线达到峰值的年龄阶段就已经通过良好的理财规划给自己准备了一笔退休金,那么恭喜你,你基本上可以衣食无忧了。 然而,缺乏规划,让自己遭遇「长寿风险」的大有人在。「长寿风险」是指个人或总体人群未来的平均实际寿命高于预期寿命产生的风险。2006年8月,美国国家经济研究局在针对老龄化提出的金融创新报告中对其有一个更简明扼要的定义:「活得太老、储蓄太少、退休太早、花得太快」。 现代科学日益昌明, 公营、私营医疗体制以及服务已经相当先进。反映在人身上则是预期寿命越来越长。 《百岁人生》的作者根据加州大学伯克利分校与马克思·普朗克研究所人口研究中心共建的「人类死亡率数据库」提供的数据计算得出,基本上从1840年开始,预期寿命每10年就增长了2~3年。 根据国家统计局的数据显示,中国人口平均预期寿命从1981年的67.8岁,上升到2017年的76.7岁,不到40年时间提高了将近10岁。 而中国内地和香港的预期寿命虽然有差距,可总体趋势也是一致的。 现代人平均的寿命均超过了七八十岁以上,然而合法退休年龄一般只能到65岁, 粗略一算80岁 - 65岁,余下最少15年或以上的退休生活, 我们不妨想想该如何安排: 1. 靠社保 / 靠政府每月的长者津贴?(能否维持退休前的生活质量?) 2. 靠自己这几十年间的积蓄?(花光了怎么办?) 3. 还是你有其他的方法? 两极分化的退休生活 研究老年人经济的学者曾经形容,老年人不是一个群体而是两个群体,由于经济状况相差悬殊,导致他们的生活状态也截然不同。 在内地,当你经过公交车站的时候不妨留意一下,在车站等候公交车的基本上都是老年人,似乎现在坐公交车的年轻人越来越少,公交车几乎变成老年人的专用交通工具了。老年人的闲暇时间比较多,与在都市拼搏的年轻人比起来,老年人对时间成本看得很淡,多等一会也无所谓,更重要的一点是,公交车比较便宜。 这是一类老年人的缩影,在查阅关于退休金的材料时也经常碰到一个词叫「未富先老」,这群人的日子就非常拮据,一来他们无法开源,即使很多人尚有劳动能力,可很少有企业敢于聘用超过退休年龄的人群,劳动力被荒废,就只能回归家庭,依靠子女了,特别是原本就没有退休金的农村老人。所以他们只能节流,而这群人有这群人的焦虑,在没有其它收入来源的情况下,又很想致富,为家庭发挥余热,所以就有层出不穷的老年人诈骗案见诸报端,还有投资P2P暴雷的事件,受害者多半是上了年纪的人。 另一边厢,有些人则早在工作时期已经积累了足够的财富,他们大多拥有良好的投资理财观念,在人生不同阶段做好相应的规划,因此现金流相对充裕,由此带来的好处,还包括子女也得以接受良好的教育,在财商方面也耳濡目染,自然能衣食无忧,生活过得有滋有味。 他们刚退休就表现出极强的消费力。曾经有一个有关旅游的社会调查,发现上海老年人所表现出的出国旅游消费能力,丝毫不亚于正在工作的年轻人,而且他们的旅游热情并没有随着年龄的增长而消退 。我们不时听说一些老年人都环游世界好几圈了,前阵子在西瓜视频上看到有对六十多岁、来自安徽的老夫妇自2012年退休起就开展了他们的自驾环球旅行,去过美国、巴西、阿根廷、北欧、中东、东南亚、俄罗斯……跑了100多个国家。有些还动辄挑战非洲、南极等高难度地区,这些都是经济实力的体现。 这两种截然不同的生活状态,自然也有历史、地区的因素在里头。可如今我们许多人,在踏入退休生活之前,其实都有选择的余裕,退休后的生活状态跟我们的选择有莫大的关系。 退休时间的长度 以上花了不少篇幅强调了提前做好理财规划的重要性。接下来的问题就是:如何把它落到实处。 退休的时间可以很漫长, 长到像是跑马拉松比赛一样, 但是每一个人的终点站都不一样, 其实连起点都可以不一样,到底你需要多少耐力才能完成这一段路程呢? 首先该有一个清晰度,如果你对退休后的生活质量有所要求,那么你的实际退休年龄并不是非得要到法定退休年龄,关于如何衡量自己离退休有多远,往期文章《40岁退休是奢望还是奇想?FIRE+量化四部曲》和《想知道自己多久才能退休?教你一个简单粗暴的公式》都能帮到你。而退休金规划工具,我们毫不掩饰对储蓄分红险与年金险的偏爱,如何选择适合自己的以及配置要点都在往期文章里了——《想要保证回报又想回报够大?针无两头利!》,链接已经放在文末。还是觉得复杂的话,找你所信任的顾问聊聊吧! 其它风险 长寿风险除了从财务维度出发,人的预期寿命增长所带来的风险,自然还有健康维度的。 老年人是一个相对脆弱的群体,遭受意外的概率比其它年龄群体要高,仅仅意外跌伤对老年人的伤害也更严重些,因此,意外伤害保险依然是首选。 另外,由于年龄问题,身体健康状况使得老年人购买重疾险的门槛陡然增高。如果在较年轻的阶段错过了保终身的重疾险,此时防癌险不失为一个适切的选择。数据显示,癌症理赔比例已经占到全部重疾的75%以上。而防癌险的投保适用范围相对宽泛,核保较为宽松,有高血压、糖尿病的均可投保,解决了一般重疾险对年龄以及健康状况的限制问题。由于防癌险只针对癌症,价格也较为亲民,许多防癌险,10万保额,保到80岁,保费也就2000元左右。 医疗险方面,百万医疗险是内地险种中性价比最高的,可局限也非常明显,就医范围仅限于公立医院普通部。对医疗条件有要求,在经济条件许可的情况下可选择中高端医疗,把就医范围扩展到公立医院国际部以及特需部、私立医院、昂贵医院,不仅涵盖所有可能产生的医疗费用,藉助发达的高端医疗网络,获取稀缺医疗资源的优先权(住院床位、专家看诊或手术、境外医疗资源、进口药物与医疗耗材),有的还提供完善的养老社区服务。另外,老年人需要更注重定期体检,这也是中高端医疗险可选覆盖的内容。 结语 每个人对退休生活都有自己的期许,有人憧憬有人彷徨。这个年纪需要更多的确定性,希望看到的是一个可预见的未来,这自然需要一套健全的保障体系以保周全。健康和财富上的管理依然是重点,只是可选择性发生了变化。好,看到这里,对于拉好这首练习曲,你更有信心了吗?  有关飞轮 About Flywheel 飞轮财策是一支经验丰富的投资顾问团队 服务基于香港证监会1号(证券交易) 4号(就证券提供意见) 6号(就机构融资提供意见) 9号(提供资产管理服务)牌照 香港专业保险经纪协会牌照(PIBA) 澳洲金融服务牌照(AFSL)以及企业融资牌照 凭借香港国际金融中心的特殊优势,搜罗全球最优质金融工具,为内地及香港两地客户提供“全平台、一站式”的资产配置服务 ◆ 思考时间 BLINK MOMENT ◆ 你准备好退休了吗? ...

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权威养老金体系最新排名出炉!我们在哪里?

​ 预计阅读时间:6分钟 概览 荷兰连续三年位列榜首;新冠疫情正削弱多个养老金体系的可持续性;中国应借鉴全球养老金先进经验,建立“三支柱”养老金体系,快速发展和完善“第二、三支柱”商业养老金体系。 根据彭博社的年度全球调研,Covid-19让多个国家陷入衰退的同时,荷兰和丹麦——作为拥有全球最先进养老金体系的两个国家,其地位愈发不可撼动。 根据本周二新鲜出炉的美世CFA协会全球养老金指数(Mercer CFA Institute Global Pension Index,简称MMGPI)两国再次保持全球领先,并未因此次危机而允许其国民提前透支养老金账户,其冷静克制备受赞誉。 全球最权威养老金体系评级 MMGPI指数使用50多项指标对标每个养老金体系,并采用三个分项指数:充足性、可持续性和完善性的加权平均值来衡量各个养老金体系在50多个指标方面的表现。作为一项国际认可的报告,充分展现了全球各类养老金政策和实践的丰富和多样性,同时也作为各国政府制定合理退休福利政策的参考工具。自2009年创立以来,迄今已经出版了11年,其养老金指数评估的体系数量从11个增加到今年的39个,即对全球39个主要国家/地区的养老金体系进行评级及比较,覆盖了全球近三分之二人口。 其中三个分项指数的定义及衡量因素如下: | 充足性 (Adequacy) 分项指数是由福利、养老系统设计、资产增长、税收支持,储蓄以及住房拥有率等因素决定的。 | 可持续性 (Sustainability) 分项指数则是基于总资产、缴款、人口、政府债务、经济增长和养老金覆盖等因素决定。 | 完善性(Integrity)分项指数包含了制度、监管、成本、沟通和保护等因素。 各分项指数权重不相等,充足性占总分的40%,可持续性占35%,完整性占25%。 为了更直观地反映全球各国养老金体系的评级,报告采用了不同的颜色来标示: 压力山大 为了对抗新冠疫情造成的经济衰退,今年过半数国家(20个)之评分出现下滑。全球经济衰退已经导致多国养老金储备缩水、投资回报偏低,以及政府债务高企。 该报告作者、美世高级合伙人David Knox博士指出:“这必然对未来养老金储备形成冲击,意味着一些人不得不考虑延长工作年限,而另一些人则需要在退休后降低生活水平。”“公共财政紧张意味着公共福利也面临巨大压力。” “事实上,如今我们不得不更多地依靠自给自足。” Knox博士补充道。 Knox博士还表示,像奥地利和意大利这些国家,尚未建立起可靠的个人养老金体系的,日后面临的压力将愈加严峻。两国均被评为C级,分别排行第28、29位。 在对全球39个国家的调研中,日本位列32并被给予D评级,揭露了其养老金体系中存在重大弱点或疏忽亟待解决。此次报告中提出的建议包括:随着国民预期寿命的持续增长逐渐提高养老金领取年龄。评分最低的泰国与阿根廷则应当增加对贫穷人口的支持,以及改善个人养老金的管理。 最先进(及最落后)的养老金体系 荷兰获得最高指数评分(82.6)名列前茅,泰国评分最低(40.8)。 如今在荷兰,大多数在职人士都享有一个基于终身平均收入以及全民普及的政府养老金福利计划。经合组织(OECD)的数据显示,他们在退休后将获得80%的退休前收入。 美国排名第18位,获得C+等级,其养老金体系有不错的特质,但仍存在一些风险及不足需要解决,报告建议其提高低收入退休人士的最低养老金起点,并增加对社会保障制度的资助。 另一边厢,日本以及英国的情况则令人担忧,其人口替换率(replacement rates)分别为37%、28%,表明该地区生育率(人口中的女性一生会生下孩子的平均数)非常低,少子化、老龄化无疑将加重养老压力。 一些政府的决策也引发忧虑。括澳洲和智利在内的一些政府,在今年遇到前所未有的困境中允许其国民提前领取他们的退休金。“当采取这种措施来缓解短期财政压力的同时,他们也在透支未来的储蓄。” 美世亚洲财富业务主管Janet Li表示:“潜在的后果将非常严重,且或将在社会及经济层面产生一系列的连锁反应。” 中国内地和香港 中国内地的情况如何呢? 今年中国内地的指数评分从2019年的48.7下降到47.3,主要归因于净替代率下降。(净替代率:指个人退休时,其领取的养老金金额相当于本人退休前1~3年年平均缴费工资的比例。) 等级为D,表明该地区的养老金体系仍存在亟待改善的不足,主要表现在可持续性方面,评分只有36.2。尽管有些影响可持续性评分的因素很难改变,但也存在一些能够改进的因素,用以优化养老金体系的长期有效性。去年提出的建议中就已经包括:鼓励或强制要求提高未来的储蓄水平,逐渐提高养老金领取年龄,以及鼓励人们延长工作年限等。 美世中国CEO李兆琦女士说道: 中国也正加速进入老龄化、少子化社会,传统的家庭养老模式难以为继。根据中国国务院发布的人口发展规划数据显示,未来十年,60岁及以上老年人口增长速度将明显加快,到2030年占比将达到25%,其中80岁及以上高龄老年人口总量不断增加,由此将带来巨大的养老、医疗及社会劳动力的挑战。中国应借鉴全球养老金先进经验,建立“三支柱”养老金体系,快速发展和完善“第二、三支柱”商业养老金体系。希望美世的建议能启发全新的思考,促成政府、企业、个人更多的协作,从而妥善解决养老保障系统的危机、保障全民财务安全,持续提高人民的生活质量。 关于“三支柱”养老金体系,我们在之前的文章「谁来支付我们的晚年?80/90后必看!」(文章的链接已放在文末)已经跟大家分享过,文中阐述了当前养老体系的隐忧:如今中国的养老金主要靠第一支柱,也就是社保体系支撑,如不尽快加强第二、第三支柱的建设,到2035年,我们的养老金池将会耗尽。 在养老金投资策略方面,美世中国投资业务总经理沈良建议: 美世作为全球领先的养老金投资顾问和FOF管理人,在当前社会老龄化趋势下,倡导在准确评估风险和流动性的基础上,接受适度的波动性和采用长期投资以最大化资产长期收益。而除了时间跨度之外,境外的投资标的也需予以足够重视,其多元化属性和收益机会往往可以取得更好的投资结果…… 反观香港,今年香港的指数评分从2019年的61.9下降到了61.1,主要归因于经济增速放缓。评级为C+, 优于内地。可持续性方面获得50分,完善性方面更获得87.1的高分,名列全球第五。 但同样仍存在值得重视度的风险和不足。对此,报告中也指出:增加家庭储蓄水平和减少债务,将有助于提升香港获得更高评分。 参考资料: Bloomberg「These Are the World's Best (and Worst) Pension Systems in 2020」by Matthew Burgess (October 19, 2020, 9:01 PM GMT+8)Mercer CFA Institute Global Pension Index 2020  有关飞轮 About Flywheel 飞轮财策是一支经验丰富的投资顾问团队 服务基于香港证监会1号(证券交易) 4号(就证券提供意见) 6号(就机构融资提供意见) 9号(提供资产管理服务)牌照 香港专业保险经纪协会牌照(PIBA) 澳洲金融服务牌照(AFSL)以及企业融资牌照 凭借香港国际金融中心的特殊优势,搜罗全球最优质金融工具,为内地及香港两地客户提供“全平台、一站式”的资产配置服务 ◆ 思考时间 BLINK MOMENT ◆ 该采取什么措施应对养老金体系的不足? ...

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