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加息预期下的另类收息工具——BDC

飞轮财策
另类收息工具BDC

预计阅读时间:5分钟


近段时间美国加息被闹得得沸沸扬扬,专家们对加息的时间节点也众说纷纭。作为投资者应该冷静下来,开始物色受惠于加息的投资目标了。
那么,加息除了利好银行板块,还有哪些资产受惠?BDC是其一。

什么是BDC?

BDC,全称为Business Development Company (BDC) 商业发展公司,顾名思义是协助其他公司发展业务,投资于尚处于发展初期的中小企业,或陷入经营困境的企业。BDC通常在美国上市,接受上市公司同等的监管。若要注册成为BDC需得到美国证券交易委员会(SEC) 核准,并按规定,将其7成资产投资于市值为2亿5千万以下的美国公司。


BDC的架构跟封闭式投资基金(closed-end investment funds)相若,许多BDC也跟典型的上市公司一样,其股票在二级证券市场流通,向一般投资者开放。据统计,截至2019年5月,美国约有49家上市BDC公司

什么是BDC

BDC如何运作?



投资者投资一家BDC, 就相当于透过BDC公司投资于一些中小企业,BDC公司通过贷款、买入公司股份、债券或其它金融手段,协助其业务发展或脱离经营困境。BDC公司从这些中小企业的盈利或借贷利息中获利,然后按监管规定,将获利的90%回馈给投资者。


作为「受监管投资公司」regulated investment companies (RICs),在向投资者分配利润之前,BDC公司无需缴纳企业所得税。如此一来便造就了其高达8~14%的利息收益,这也是BDC作为另类收息工具的迷人之处。比起买楼收租、银行存款,如此高的利息收入还是能吸引不少投资者。

BDC如何运作

BDC vs VC



咋听之下,BDC与VC(Venture Capital 风险投资)颇为相似,两者都会投资于初创中小型企业,但实际上却有着诸多不同。

  1. VC项目非常有限,门槛也较高,并非普罗大众能够企及,一般都是「机构投资者」或是「高净值个人投资者」,通过私募的形式才能参与。而BDC却让一般投资者有机会投资于未上市的中小型企业,当中不乏高成长性、活力十足的初创企业。
  2. 作为美国上市公司,BDC公司的股票仍按一般美股交易规则,以「1股」为单位进行交易,降低了资金门槛,利息收入也较可观;VC则基本不会派息,投资者通常在项目到期后获得数倍增长。
  3. 透明度方面,VC多为私营性质,经营状况不如上市公司般透明,项目细则不向大众公开;BDC本身多为上市公司,故财务数据、业绩表现必须公开和透明,并接受SEC监管。即使是没有上市的BDC也接受同等的监管。
  4. 在流通性方面,上市BDC公司的股票可流通于二级证券市场,面向所有投资者;而VC项目只面向少数投资者,且较难转手。

BDC VS VC

BDC的投资选择



一般投资者可透过股票来投资BDC公司。


「ARES Capital 」为全球最大的BDC公司,于1997年上市,市值达87亿并坐拥160亿美元资产,其投资组合涵盖350家公司。上市至今平均年回报为13%,目前派息高达8%。享受股价增长之余又获派高息,投资者可谓“财息兼收”。

而该公司的投资组合当中,较大比例为信用级别较高的有抵押借贷,也有优先股及其他证券。并广泛布局于软件服务、医疗保健、消费服务、汽车配件、保险、能源、原材料等多个行业板块,多元性可见一斑。


ARES投资组合


其股价(美股代号:ARCC)亦呈现出稳步上扬的态势,仅从2020年11月至今升幅已逾30%。

ARCC


全球资产管理规模最大的基金公司贝莱德Blackrock也拥有自己的BDC子公司——「Blackrock TCP Capital Corp.」(美股代号:TCPC),其市值虽不如ARES,仅有8.3亿元,但派息也毫不逊色——9%。股价表现也相当出色。

TCPC


高盛旗下的「Goldman Sachs BDC」(美股代号:GSBD)市值为19亿,派息同样高达9%

GSBD


知名资本橡树资本(Oaktree)旗下的「Oaktree Specialty Lending」(美股代号:OCSL),市值只有9亿多,6%的派息也似乎吸引力欠奉,然而他们以优先权的方式,让派息更有保证。

OCSL


还有「Main Street Capital」(美股代号:MAIN)市值只有28亿元,派息平平仅有5%,却拥有全行最低的交易费率。

MAIN


除了股票以外,我们还可以透过ETF来投资BDC, 例如这只「VanEck Vectors BDC Income ETF(BIZD)」,但也由于是ETF,所以没有派息。

BIZD


BDC的投资选择

投资BDC的风险

投资BDC的风险


虽然投资BDC可带来可观收益,可贸然进入仍不可取,投资之前还需对其风险进行充分的了解。

  1. 违约风险。借贷业务伴随着潜在的违约风险。由于BDC投资目标多为未上市的中小型公司,或交易量较小的上市公司,其财务状况及风险承受能力通常逊色于上市公司,有着较高的潜在违约风险。然而,许多BDC公司的多元投资组合也恰好分散了风险,个别投资目标公司的违约行为难以对整个组合造成重大冲击;
  2. 优先权的设置,也就是能否保证派息的问题,投资者需在「高息」及「稳定派息」之间作出权衡;
  3. 政策因素。眼前BDC良好的增长势头,在一定程度上有赖于放水,美国在不断买债,哪一天当政府减少买债,其产生的连锁反应会否对BDC公司造成不良影响?
  4. 利率风险。加息对BDC而言是利好因素,使其利息收益随之增加;反之,减息则是利空(利淡)。
  5. 杠杆风险。BDC公司通常利用杠杆放大回报,但同时也放大了风险。

结语


投资BDC财息兼收,尤其是在加息气氛愈发浓厚的市场上,其升值潜力值得憧憬,其次,作为其它地区资产及其投资类别的特殊性,放到投资组合当中,即可增添多样性,又可带来成长性,不失为理想的另类收息工具。

BDC的优点与缺点


既然我们已经了解了BDC的优点,以及它的潜在风险,那现在就可以买买买了吗?且慢,由于每个人的独特性,判断某项投资是否合适,仍需结合自身实际情况以及现有的投资组合进行综合考虑,如果您对BDC投资有任何疑问,欢迎与我们交流。

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