成为沃伦·巴菲特 BECOMING WARREN BUFFETT
预计阅读时间：8分钟 巴菲特在投资界被奉为神，他的真实生活也一定让人颇感兴趣。 如今身价净值超过800亿美元，位列全球第7位的巴菲特无疑是货真价实的的亿万富翁。然而他的日常却低调得可以：今年90岁的他仍住在他位于奥马哈的小房子里，每天早上都开车去到办公室管理世界第五大上市公司伯克希尔·哈撒韦公司，麦当劳早餐依然是他多年来的挚爱。 我们不妨从2017年的一部纪录片《成为沃伦.巴菲特》中看到更多的你所知道和不知道的巴菲特。还有他广为人知的投资理念： 复利效应 小时候的巴菲特，每周的零花钱只有5美分，年纪轻轻便开始琢磨如何让自己的收入多于5美分。 他曾经挨家挨户推销可口可乐、口香糖，也送过报纸、杂志。他每天可以送500份报纸，每份报纸赚一美分，并没有多少。但因为“复利效应”，当年攒下的一美分，后来变成了几百美元、甚至上千美元。 复利效应告诉我们：时间和回报率的适当结合会让投资取得巨大回报。反之，时间和回报率任何一项的不尽如人意也会带来巨大损失。 复利效应为巴菲特带来巨大的财富。 他50岁之前积攒的3亿本金，在30年之后变成600亿。于是我们从中得到一个重要启示：最初的资金大小不那么重要，开始的时机与增长的持续性才是更应该追求的。他的身价也是在长时间的复利作用下，在人生的后半段才获得了非常显着的倍增。 这也解释了为何伯克希尔哈撒韦不分红，好让让留存收益在次年产生大致同样水平的回报，用投资的语言来描述就是不分红的情况下维持高ROE*水平，这样企业的净资产将会以复利的形式增长，对股东更有利。* 净资产收益率（Return on Equity，简称ROE），是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。 专注于高价值领域，只打“甜蜜区”的球 巴菲特的办公室有这样一张海报，海报中的棒球手正要挥棒，旁边还有一个奇怪的长方形矩阵，上面排列着棒球大小，有着不同颜色的圆形区域，上面还标注着一些数字。 这位棒球手是谁？他就是波士顿红袜队的击球手泰德·威廉斯（Ted Williams），他在棒球界的地位，并不亚于巴菲特在投资圈的地位：史上最佳击球手，美国职棒联盟中最后一个年度击打率在0.4以上的球员，位列美国《体育新闻》（The Sporting News）评选的史上百位最佳运动员第八位。 泰德在他所著的《击打的科学》（The Science of Hitting）中提出一个观点：高击打率的秘诀在于不要每个球都打，而是只打“甜蜜区”的球。 * 甜蜜区Sweet Point——指击中概率较高，适合于把球达到合适区域的击球区 他把击打区域划分为77个区域，每个区域只有一个棒球大小，只有当球进入理想区域时才挥棒击打，对进入其它区域的球绝不挥棒。 这个策略听上去简单，却需要强大的定力。尤其是在重要赛事的胜负关头，当几万名球迷的眼光齐刷刷的盯着你，希望你击出安打，此时有一个球慢悠悠地进入“非甜蜜区”，打还是不打？要是不打可能换来全场嘘声。此时要坚持“只打高价值的球”需要强大而冷静的内心。 在投资领域是何其相像，巴菲特在纪录片中说道：“我在一个永不停止的棒球场上，在这里你能选择最好的生意，我能看见1000多家公司，但是我没必要每个都看，甚至连50个都没有必要，我可以主动该选择自己想要打的球。” “股票确实有一种倾向，让人们过于频繁地交易，流动性太强。人们这些年年来发明了各种工具来筛选股票，而我很清楚自己的优势和能力圈，我就呆在这个圈子里，圈外的事情我完全不管。” 不难看出巴菲特的投资理念：只投资高价值、有护城河的公司；不求短期获利，尽量少动。这跟棒球之神泰德的理念不谋而合：只击打进入“甜蜜区”的球，不求全垒打。 聚焦少数的公司和股票，这似乎跟我们平常所理解的「分散投资」相悖。所谓的分散投资是指投资不同的股票，或是不同种类的资产，如债券、基金、不动产等。为方便理解，这里仅用股票来探讨。人们之所以提倡分散投资是因为，相较于单一工具的交易，这种策略能使个别交易工具的短期变异彼此抵消，使得整体投资组合的短期价值波动变得比较平稳。 这不难理解，毕竟人是天然厌恶损失的，当别人送我们一颗苹果，我们觉得很高兴，但如果送你两颗苹果后又拿走一只，撇开这样做的理由不说，我们心理上多少有些不悦吧，即使结果我们还是得到了一颗苹果，这就是“损失厌恶”的心理机制在起作用，人们不愿承担损失，哪怕是短期的。 可是，如果过分分散投资，在抵消风险的同时，也会抵消我们的收益。假设我们的投资组合里有10只股票，有1只上涨了100%，而另外9只不涨不跌，那么这个投资组合的收益是10%，但现实当中1只股票上涨100%的机会极少，反倒是另外的9只股票总有一部分会下跌，再加上大多数散户投资者都不是全职投资者，平常有自己的工作和生活，或有家庭要照料，用于深入研究投资的时间其实并不多，如此分散投资的结果就是绩效平平，能获得10%回报也实属不易。 如果碰到空头市场，几乎所有的股票都会下跌，这时候如果你的资金被分散在过多的股票上，将会发生以下情况： 1 无法密切关注个别公司的发展，难以及时全面掌握影响下一步决定的必要资讯； 2 必要情况下，很难快速降低曝险（即股票的投资规模）、作出有效的应对； 没错，只聚焦某几只股票确实存在风险，尤其是缺乏深入研究的情况下，但只要给予足够的了解，运用健全的方法，风险便得以控制。再说，关注少数几只股票所花费的时间和精力也相对有限。套用巴菲特的说法是：“风险来自于你不知道自己在干嘛。” 投资人如果严格秉持得当的股票筛选准则，只挑选进入“甜蜜区sweet point”的股票，恐怕也很难同时找到很多值得持有的股票。（只要有关注飞轮研究部每周个股精选的伙伴们，相信就会明白笔者在说什么）。 至于究竟应该持有多少只不同的股票才合适，这取决于你的资金规模与风险的容忍程度，我们有机会在另作阐述，这里就不展开了。 价值投资=不卖出股票？ 有些人在解读价值投资的时候容易断章取义，认为“价值投资”就是长期持有，永远不卖股票，这只是对了一半。巴菲特在某次股东大会上就解答过这个问题。总结来说，当发生以下情况的时候，巴菲特也会卖出自己的股票： 1 急需钱周转的时候； 2 发现更佳的投资机会； 3 原来的投资标的基本面发生质变的时候。有可能是当初的判断失误，也有可能是随着时间的推移，或偶发黑天鹅事件，外部经济环境发生重大改变，导致公司的竞争力下降，预期盈利状况持续恶化等等。这也是为何巴菲特要卖掉一直青睐的航空股及银行股，就是因为基本面变质了。 被誉为投资天才，华尔街历史上经营最成功的基金经理人之一的迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt）也说过：“优秀的交易者懂得如何在秉持自己的想法和承认自己犯错之间，找到巧妙的平衡”。我们不是处在一个一成不变的时空，为何就要求我们的投资组合一成不变？所谓的不变只是相对而言，相对于那些忽视价值本质、过度频繁的短线交易操作，这种长期持有的投资理念更适合巴菲特和他的一众信徒而已。 结语 不是所有人都能成为沃伦·巴菲特，也不是所有投资人都要变成巴菲特，每个人对收益有着各自的心理预期。但我们几乎每天都不可避免地、自愿或被动地进行着各式各样的投资。因此拥有正确的投资观不仅仅对股票投资大有裨益，而是生活的方方面面。 有关飞轮 About Flywheel 飞轮财策是一支经验丰富的投资顾问团队 服务基于香港证监会1号（证券交易） 4号（就证券提供意见） 6号（就机构融资提供意见） 9号（提供资产管理服务）牌照 香港专业保险经纪协会牌照（PIBA） 澳洲金融服务牌照（AFSL）以及企业融资牌照 凭借香港国际金融中心的特殊优势，搜罗全球最优质金融工具，为内地及香港两地客户提供“全平台、一站式”的资产配置服务 ◆ 思考时间 BLINK MOMENT ◆ 又到年末总结的时候了，你的投资策略适合你吗？ ...
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